“新人王”之韩创：周期投资新传奇
黑马年年有，今年特别多。
截止8月16日，Wind偏股型基金经理业绩指数前10名中，有8位是从2018年之后上任的。这批新“新人王”已成为市场不可忽视的力量。
之所以形成这种局面，与新兴产业方兴未艾、市场风格转换等因素不无关系。作为新人，未有历史包袱羁绊，踏准市场节奏，跃然而出。
今天我们介绍大成基金韩创：不喝酒吃药，直言“在市场狂热时不会介入新能源”，却凭借深挖周期成长板块，创造了新的业绩传奇。
大成基金：韩创
韩创是大成基金的中生代基金经理，在加入大成基金之前，韩创在招商证券作为研究员工作了三年，研究方向是建筑建材行业。2015年6月加入大成基金，担任研究部研究员，2019年1月10日开始作为基金经理独立管理大成新锐产业和大成消费主题基金。
（大成基金研究部总监助理、基金经理韩创）
Wind数据显示，韩创自2019年1月10日担任基金经理，截止2021年8月23日，韩创基金经理偏股型业绩指数累计上涨292.05%，年化回报68.38%。
韩创管理期限超半年的基金业绩均处于同类上游，其中管理时间超过1年的大成新锐产业、大成睿景A更是名列前茅。
深挖周期成长机会
属于韩创的代表作，自2019年接管以来，2019、2020年基金及基准年度回报分别为47.43%（27.04%）、79.41%（22.46%），2021年截至8月23日分别上涨59.2%（-4.9%），大幅跑赢靳准。
然而，令人意外的是，韩创过去两年来的业绩几乎与白酒、半导体、医药、光伏、新能源等过去两年来最热门的板块无关，而是完全来自对石油、建材、化工、有色、黄金、农业、纺织服装、机械和电子等偏周期成长个股的成功挖掘。
以大成新锐产业近2个季度重仓股表现看，一季度平均上涨34.4%，二季度平均上涨35.5%。而且韩创调仓换股比较精准，二季度更换了五只重仓股，如果二季度重仓股延续一季度没有调换，二季度的平均涨幅为18%，显示调仓换股成效显著。
今年以来韩创对化工板块配置比重高。对此，韩创近期表示，在化工板块，会向能够持续超预期的方向上集中配置。关于如何判断它是否能够持续超预期，主要还是从供需的角度去观察。比如能看到比较明显的需求拉动，且供给能够控制住。
兼顾防守与进攻
韩创还是一位既能御风而行、又能较好控制回撤的基金经理。
韩创以周期投资见长，但令人意外的是，今年4、5月份当顺周期出现大幅回调的时候，韩创管理的产品并没有出现大幅回撤。
Wind数据显示，今年以来至8月23日，大成新锐产业基金最大回撤仅-11.58%，大幅低于同类（偏股混合型）平均回撤幅度-19.56%。
韩创管理的另一只基金同样体现了其优异的管理能力。2020年1月韩创接任的基金经理，2020年基金及基准分别上涨77.59%（12.92%），2021年至今分别上涨54.65%（6.98%）。
韩创优异的成绩背后，不是运气使然，而是韩创完善的投资框架与清晰的选股逻辑。
投资框架
在韩创看来，纯周期股的盈利状况取决于社会及宏观经济发展方向、所在行业景气度趋势等因素，要求挖掘具有更高性价比的标的，而这往往需要长期的观察跟踪研究。
相比之下，韩创聚焦的“周期成长”则是“周期股”下的另一类。这里的周期不仅指宏观经济的周期，更重要的是指中观维度的产业周期和微观维度的企业经营周期。因此，无论宏观周期如何，总有中观周期和微观周期下值得投资的标的。
韩创在选股时习惯于均衡三个维度：行业贝塔，个股阿尔法，估值合理。只有把握周期和产业趋势，对公司价值作出更好的评估，才能在市场中找到潜在的投资机会。
而在防守方面，韩创认为投资需要坚守在两个圈内：一个是舒适区，在这里能保持镇定和理智；一个是能力区，在这里能将专业优势最大化。
就持仓估值分析，韩创的持仓PE长期相对较低，ROE处于中等水平。以大成新锐产业为例，今年年中重仓股平均市盈率为20.41，同类平均为51.02。
大成新锐产业年中重仓股平均市净率为2.42，同类平均高达8.46。
“我并不认为只有高估值的个股才具有进攻性的，低估值个股同样可以拥有进攻性。而对于如何找到兼具合理估值水平和进攻性的标的，我认为还是需要基金经理去勤奋挖掘，并且对行业的趋势变化保持敏感，”韩创说。
对于像新能源这类在能力圈内，但暂时未在组合内的行业，韩创坚持只在风险收益比良好的时间点介入，而不希望在市场比较狂热的时间介入。
韩创最近对外表示，下半年的操作会在两方面微调：一是配置更加均衡，一方面为下半年市场的不确定性做准备，做好防守的基础上进攻；另一方面，由于其能力圈在不断扩大，其他板块一些不错的标的也会纳入，使得整个组合的波动性更好。二是优化顺周期持仓配置，集中在景气度更能超预期的标的，保证组合的进攻性，同时优化安全边际。
市场风云变幻，对于基金经理来说，优秀的投资离不开清晰的目标、正确的标的以及坚持到底的耐力。对于普通投资者来说，选择一个靠谱的基金经理，和一只优秀的基金产品，可以将投资这件事做到事半功倍。
而在评估基金经理时，最重要的不是其管理的产品历史业绩有多优秀，而是产品历史业绩与基金经理投资逻辑是否匹配，基金经理投资框架是否成熟，来评估基金经理投资框架能否支撑其管理产品的持续表现。而韩创恰是一位有坚实投资框架支撑的基金经理，其产品未来表现值得期待。
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